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    大放水时代,我们该如何应对(2)

    2020-06-29 14:28
    比特币和黄金既能对抗全球放水带来的通货膨胀,又能对冲疫情影响下的经济不稳定性风险。

    本文转载自:代观


    大危机必有大放水,大放水必有大泡沫,古已有之,向来如此。而我们此次所面临的市场环境,不仅面临着大放水,还需要应对极强的不确定性。


    当前全球大局势分析


    各国央行都采取大放水,低利率的货币政策


    货币大放水

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    疫情以来,全球多家央行和政府估计已推出约 15 万亿 (兆) 美元刺激方案,保护经济抵御新冠病毒大流行造成的影响,这个创纪录的规模将使得资产负债表和赤字暴增至和平时期高点。各国央行还将购买更多债券,一些央行称购债无上限,这会使目前到 2020 年底期间,15 万亿美元的数字继续扩大。


    降息

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    从这张图我们可以看出,各国央行纷纷降息,几乎所有发达经济体的政策利率都处于或接近零。而那些之前利率越高的国家,降息的幅度越大,利率较低的,则降息幅度小一些。


    而 6 月 16 日,美联储主席鲍威尔重申,会将利率维持在零附近,直至经济重回正轨,并称美国经济前景充满「不确定性」。


    疫情带来的不确定性显著增加


    一是疫情的不确定性。


    之前每次经济危机里,经济其实还是在持续运转的,更多的是运转效率问题。但这次疫情下的经济是停摆的,因此,经济的复苏会因疫情的发展,而变得难以推动。毕竟我们很难准确的判断,疫情什么时候会复发?会不会变异?以及会持续多长时间?很有可能我们需要长期和疫情共存,这些都没有定数。


    二是经济复苏不确定性,包括复工的时间 。


    此外,人们的消费习惯也会因外部经济环境的不确定性而产生变化,是会报复性消费还是报复性存款?这些消费习惯的改变目前还不是很清楚。甚至很多行业的产业格局都因此产生了变化,比如旅游,影视行业。


    三是各国局势的不确定性。


    全球化已经推行了几十年,而地方保护主义的呼声也时不时在世界范围内回荡。这次疫情下,保护主义会不会进一步加强?更进一步来说,逆全球化会往哪方面去发展?哪些产业链会从中国撤离?哪些产业链无法撤离?人们的意识形态会发生哪些改变?


    社会的每一个部分都会产生一个作用力,对过往全球化的外部环境产生冲击,使得我们的经济面临着巨大的不确定性。


    那如何应对大放水和经济的不确定性呢?


    应对大放水

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    大放水本质是货币超发,所导致的法币贬值。从资产配置的角度来说,投资是用相对贬值的资产去投资更高收益的资产。


    当然,在做资产配置的时候,每个人对收益率都会有要求,可能之前大部分人觉得 5% 的收益率是能够接受的。不过,一旦利率下降,收益率也随之下降,低于大部分人的预期,那么大家的风险偏好很可能就会提高。


    在这种情况下,我们要投资一些收益增长率超过货币贬值速度的资产。以下三个方向是可以参考的:


    涨价抗通胀


    商品本身能通过涨价来抗衡货币超发带来的收益减少。
    但不是所有商品都能涨价。相对来言,需求刚性,供给端可控,产业集中度高的行业,比如粮食、食品饮料更容易通过涨价的方式来传导货币超发所导致的通胀效应。


    回顾过去,我们可以发现,在 1970 年到 1980 年间,玉米、小麦等商品的价格,上涨幅度都非常大。

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    从今年的 A 股来看,食品饮料这种消费品行业的价格涨的比较好,这其实也是一种投资者的共识。因为它们作为消费刚需品,一旦遇到通胀,是能通过涨价转嫁掉成本的上升,从而保持毛利润的稳定。


    此外,经济不好的时候,行业中低端的产品线很大可能会被淘汰,头部公司反而能消化掉这些空出的市场份额,获取更高的利润。


    高成长抗通胀:科技 & 医药

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    成长抗通胀是指,一些高成长的行业或者公司,它的收益增速能够跑赢通胀。而现在高成长的行业主要是医药和科技。


    医药行业的高成长主要是由于越来越严重的老龄化带来的人口结构变化,导致社会对医疗的需求持续增加,在可以预计的未来,医疗行业都将处于供不应求的阶段。


    而科技行业则代表着人类创新方向,同时也是创造新需求的地方,比如电子产品更新换代,通过创造出新的需求,提高整个行业的增速,跑赢市场。对科技行业而言,其增长主要是因新需求而带来的增量博弈,行业自身能够创造的新需求,带来高增长。


    容器抗通胀:吸纳资金

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    黄金,本身可以看作一种零息的债券,相较于可能出现的负利率债券,他的配置价值肯定会更高,从而吸纳更多资金。


    过去每次央行放水,基本上黄金都是首先领涨。当然,影响黄金价格的因素比较多,跟美元、利率以及通胀率都有关系。而一旦市场上的「水量不足」,黄金的价格就会下行。比如 1981 年的黄金价格下跌,主要就是由于美联储多次加息。


    其他能够吸纳资金的资产还包括以前较大面积的房产,豪宅和金融地产等。


    不确定性增加的时候买什么?

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    一般来说,资产的便利性很重要。


    2020 的上半年还没结束,世界上就已经发生了很多超出我们想象的事情了。在这样的外部环境下,我们每个人对黑天鹅发生的概率预期都提高了。为了应对这种情况,我们对物理流动性更好的资产需求就会增大,比如以前战乱时期的黄金。


    另外一种就是保障生存的资产,比如粮食等。前段时间亚马逊上比较火的「末日套餐」,「末日罐头」卖的就非常好。


    比特币这种数字资产其实也是一个备选项。毕竟黄金的便携性有上线,粮食则很可能碰到挤兑的情况。而比特币可以存放在电子钱包里,携带起来也很方便。


    总之,产量供给相对比较集中的农产品,或者是某些刚需的大宗商品、黄金、高增长的科技类、消费和医药的股票都是能够对抗通胀的资产。


    未来市场:资金从存量博弈转向增量博弈


    在随后的一段时间里,资本市场会慢慢的从存量博弈转向了增量博弈。


    这是因为央行放水,导致市场里的流动性过于充足,而这些多出来的钱总是需要流向某个市场,其中最好的就是金融资产。这是因为,如果钱流向日常消费领域,抬高物价,那么很多低收入人群的生计就会受到影响,从而影响社会的稳定,政府不可能支持这种行为的。


    资金流向金融市场的话,肯定会追逐基本面良好的白马股。由于这些标的相对而言还是稀缺的,这些白马股也会不断上涨,形成一种类庞氏的特征,不断会有资金去接力,使得这些标的的价格持续上涨,而价格的持续上涨也会吸引更多人的注意,形成共识,从而形成一个不断上涨的强趋势。


    在这种情况下,可能之后右侧的投资风格会成为市场的主导。场内的资金追逐会使得某些标的的价格偏离其价值,形成庞氏的特征,在加速冲顶之后迅速跌落。存活下来的资金则会继续去追逐下一个庞氏游戏。


    资本的庞氏游戏在央行大放水的环境下比较容易发生。现在 A 股没有出现很多类庞氏的标的是因为在 2019 年下半年就已经发生已经催生过一批了。其次,目前经济存在较大不确定性,导致市场右侧空间打不开。另外,我国央行保持了比较好的定力,并没有无节制的放水。


    到了今年下半年,尤其是 9 月后,经济随疫情的发展,确定性会好很多。而且,由于 2020 年一季度的整个行情很差,这也意味着明年一季度的同比增长就会高很多。


    那时候如果外资还在不断放水,这些资金很可能又会流入中国来,从而推高国内投资标的的价格。所以从时间窗口来看,今年九月份以后其实是一个比较好的一个时间窗口。


    以上。