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    对话巴曙松:区块链技术如何赋能数字金融

    2021-05-02 09:41


    编者语:由上海交通大学中国金融研究院承办的“2020-2021年度数字金融开放研究尖峰计划第四次学术研讨会”于4月23日以线上形式召开。在前沿对话环节,巴曙松教授围绕“区块链技术如何赋能数字金融”,分享了自己的洞见。此环节由上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷主持。现节选并整理部分对话内容,敬请阅读。

    对话人/巴曙松,主持人/胡捷(上海交通大学上海高级金融学院实践教授)

    【活动内容】

    胡捷:在区块链技术赋能金融场景方面,您印象最深的是哪个细分领域?

    巴曙松:从金融实务来看,在供应链金融领域,区块链产生了比较明显的应用效果。通过区块链能够实现信用的多级穿透和辐射效应。在传统的供应链金融业务中,核心或主导企业的信用往往只能向上或者向下辐射一级,但是离核心企业越远的供应商、经销商,可能恰恰是越需要融资的小微企业。那么有了基于区块链的电子凭证之后,核心企业的信用能够实现多级多层的穿透和更远的辐射。

    胡捷:前不久卸任的美国证监会主席提出一个观点,他认为将来几乎所有的证券都应该通证化。您怎么看?

    巴曙松:这是一个有些争议的话题,当然只能谈一点个人作为研究人员的看法。

    第一,他提出是未来所有证券会通证化,那么,问题是,关键是这个未来是指多长时间?就好像我们常常类比目前处于主流地位的金融机构,就像是在闹市中心,现在这些新兴的探索方式,好像依然还是类似于城外远远有一两声枪声。这个转变无论是方式还是趋势看,都需要时间观察。

    第二,目前看来,证券的通证化,可能对于证券市场不同业务领域的影响不一样。在筹资募资方面,即使都实现了通证化,可能对现有的运作模式也很难有根本性、全面的颠覆。比如,加密货币ICO、STO等募资方式目前看存在很多缺陷,包括信息披露不透明、投资者保护不足、投资适当性缺失等。区块链在资产交易领域的应用目前也比较初步,比如通证经济、去中心化金融,目前还处于探索和发展阶段,到底对证券行业能产生多大影响,仍存在不确定性。

    目前有很多从局部开始应用的案例,但主要是着重于通过技术来实现资产清结算效率的提升,对现有的清结算体系没有很大的、实质性的改变。区块链、加密数字货币那一套去中心化的清结算模式,在效率性、稳定性、实用性、监管等方面与现有的模式仍有较大差异。

    所以目前是局部的探索、尝试阶段。而且从普遍来看,全球的交易所和证券监管机构都很审慎,因为大家通常认为这是个单向的改变,一旦改过去就无法回到原来的模式,这个转变可能带来的不确定性相当大,所以都相当谨慎。而证券市场对于预期的稳定性,以及资金资产之间清结算的稳定性和效率等的要求很高。所以,在对现有的框架制度没有根本冲击的情况下,做一些效率的提升和局部的尝试,是可以理解和接受的。如果要整体、全面地调整、转型,目前看还需要时间,行业内部的改进和区块链技术本身也需要共同进步。

    胡捷:对于存量的证券市场,确实必须要考虑您提到的稳定性等客观因素。那么,在一些新型资产的市场上,区块链的应用是否可能率先突破?比如艺术、知识产权等领域,在传统的资产化证券化过程中做的不是很好,区块链技术是否可能在某种意义上促进这个过程?

    巴曙松:金融市场的发展过程,可以说就是不断把不能交易的资产变成可交易的,把非标准化的资产变成标准化的、能被更多人接受的这样一种设计、转换、交易的过程。而区块链对这个过程提供了更强的赋能,比如碳排放的额度交易,可以通过区块链跟踪到最底层的信息。

    但区块链的应用能在多大程度上成为一门生意,使业界有足够的动力去投入和开发,目前还不清晰。不同的主体关注的角度也不一样。比如,据媒体报道,港交所在沪港通、深港通的中后台就尝试采用了区块链技术。因为涉及的主体多,以前买卖完股票之后银行要进行交易、清算、托管等诸多流程。运用区块链技术则可以同步更新账本,这些效率改进往往是交易所比较关注的。但是银行可能关注的是从核心企业获得数据的可靠性,用来评估企业风险的相关性,对风险画像、风险评估的有效性。

    对于参与主体和流程环节比较多的业务,天然有应用区块链的优势。比如在沪港通业务中,港交所、上交所、深交所等负责前台的交易环节,后台涉及中证登与香港结算等机构,以及资金的托管银行、资金账户等主体,这种多主体、多环节的交易活动,天然适合运用区块链技术来改进。但是目前看来这还只能说是渐进式的改良,不是对现有制度逻辑的全面颠覆。颠覆意味着从根本上抛弃了中心化的清结算模式,交易的同时就开始了中后台同步的区块更新,同时做了清结算。这是全面颠覆的模式,目前看还有距离。

    纵观资本市场发展的历史,即使仅仅从清结算业务看,从资本市场最原始阶段经纪人手填单据清算,到现在逐步电子化,再到未来应用区块链同步进行清结算,这都将是非常突破性的应用场景,但是目前看还需要时间。

    胡捷:伴随区块链技术的通证以及多方共管账本,本身是中性的技术手段和载体。但是由于客观原因,过去几年发生的事情使通证在某种程度上被污名化了。

    巴曙松:目前通证可能被污名化很严重,但是确实也出现了大量的问题之后才出现的这种状况。所以需要让业界看到它的价值,才会更接受它,比如降低成本、拓展商业空间、提供信用支持等。如果把它理解为一个能够解决通常手法解决不了的问题的工具,可能大家能够慢慢、更多地认可它。比如说在资产证券化领域,甚至跨境理财通方面。中央在大湾区的规划里写出要推动跨境理财通,但是一直还在推进过程中,其中很重要的一个制约因素是,双方的金融监管部门都要求必须投资者本人去银行网店柜台做KYC,才能开立投资类账户。

    在疫情下,由于两地的隔离政策,两边的投资者往返需要20多天才能办好相关手续。那是否可能运用区块链技术去解决KYC的问题?
    再比如,国家鼓励香港的年轻人到大湾区发展,鼓励大湾区的资金通过香港进行海外投资。但由于隐私保护规定,投资者的资信信息无法互通,银行就无法进行评估。那么,是否可能运用区块链技术中的密码学的解决方案,实现在数据隐私不泄露的情况下,分享数据的价值,实现跨界的信用的传递?

    如果这些局部的实践改进慢慢做出来,市场看到区块链技术确实改变了现有体系的效率,让更多的实体经济受益,那么整个金融体系就更容易接受它、认可它、应用它。
    在区块链应用领域,前期主要是技术人士参与,下一步可能需要更多的金融业界人士去主动学习和应用区块链技术,二者实现更多的融合和相互理解,落地一个个看得见的产品、业务流程、商业模式。到那个时候,现在看到的分歧就有可能会有比较大的改进。这也是整个金融体系效率不断提高的过程。
    (完)
    文章来源:数字金融开放研究平台,2021年4月30日(本文仅代表作者作为一位研究人员的意见和看法,不代表任何机构的观点和看法)

    撰文:金融读书会

    本篇编辑:范宗平